出口退稅調整對粘膠行業是大利好

   此次退稅率上調進度快、粘膠類上調幅度較大。具體分析，此次紡織品服裝退稅率上調幅度大多為1個百分點，值得關注的是:粘膠纖維不在8月1日調整的范圍內，此次出口退稅率直接由5%提高到14%，提升了9個百分點，提高幅度較大，對于緩解目前粘膠企業效益大幅下滑具有一定好處。


    對行業影響有限，主要是緩解部分壓力。不考慮加工貿易增值部分，假定2008年11-12月份出口比上年同期增長5%(美元計價)，平均匯率為6.65:1，一般貿易比例為70%的情況下，國家大概需要增加退稅14.89億元。考慮到外商就出口退稅率上調進行壓價，估計國內紡織企業真正受益只占退稅額50%-60%.

    在不考慮外商借機壓價的情況下，靜態簡單測算(由于以FOB價格為基數，難以測算出精確數據)，魯泰2008年退稅額增加約536萬元，凈利潤增加455萬(假定所得稅率15%)，每股收益增加0.54分，占2007年凈利潤0.94%。


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    雖然出口退稅率上調了一個百分點，且進度超過市場普遍預期，但退稅率的上調只是部分緩解升值、成本上漲的壓力，難以扭轉出口增速下滑、利潤下降的局面；仍然維持對生產型企業中性投資評級。在個股方面，建議關注在升值背景下，毛利率仍能維持穩定、基本面較好的企業，如魯泰。此次退稅率的調整對粘膠行業是一大利好，退稅率?直接上調9個百分點，短期將帶來一定交易性機會。

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