產能大幅增加迫使價格下行
1-2月份，全國生產玻璃5419萬重量箱，同比增長15%，從去年11月份開始的玻璃產量增幅明顯減小。我們認為主要是由于宏觀調控導致玻璃需求增長放緩，增速和正常的季節性因素影響兩個原因。雖然2月份玻璃產量增長有所反彈，但是我們仍然認為今年全年玻璃產量的增幅，將由去年全年的20%下降到15% ，全年玻璃產量將在3.5億重量箱左右。
從04年開始，我國的
浮法玻璃行業進入了新一輪投資高峰期。據統計2004年年投產和在建的
浮法玻璃生產線約61條，總計生產能力18705萬重箱，其中2004年建成投產23條。新增能力6554萬重箱／年，2005年將建成投產24條，新增能力7606萬重箱／年。目前籌建在2006年以后，投產的14條新增能力約4543萬重箱／年，從目前來看05年浮法玻璃的產能的釋放將主要集中在下半年，而且這一輪浮法玻璃投資高峰與前三次的小玻璃的擴張有不同的特點，新線建設主要集中在優勢企業，其中前5家企業共建線25條，占新增能力的49.11，建成后規模較大平均規模約555.5T/D，裝備水平普遍較好，這將部分緩解我國浮法玻璃高端產品供不應求的情況。
在需求放緩和產能集中釋放的客觀環境下，我們認為今年浮法玻璃的平均價格，將很難維持去年的相對高位，預計今年的浮法玻璃價格將在2月份見底，后2季度可能小幅反彈，反彈力度在10%以內，下半年隨著產能的釋放，玻璃將下降到2月份的水平，預計5mm浮法玻璃的全年平均價格將保持在70元/重量箱的水平。由于新增產能大部分是高檔生產線，因此這一輪擴張可能對高端浮法玻璃也會產生較大的影響，我們將密切跟蹤高端浮法玻璃原片價格的走勢。
成本壓力將有所緩解
去年下半年開始，占到玻璃生產成本50%以上的重油和
純堿的價格。一路走高使浮法玻璃行業在玻璃價格上升的情況下毛利率卻迅速下降，特別是純堿價格從去年7月份左右的1300元左右一路上升到1700元以上，升幅達到了30%。照此推算，光純堿一項成本的上升，對玻璃行業毛利率的影響就應該在6.5個百分點以上，同時重油在油價上升的情況下也有將近9%左右的升幅。對毛利率的影響約為2.5個百分點，下半年浮法玻璃價格的上升很大程度上是受到了成本上升的推動。
預期今年純堿的價格由于產能增長迅速，價格下降已經是必然趨勢，而且從2月份開始純堿價格已經開始下降，我們預計今年全年純堿的平均價格將在1500元/噸左右。相對而言，今年重油價格對成本的壓力可能大于純堿，預計今年油價將可能呈現持續攀升的局面，盡管去年重油價格升幅小于原油價格的升幅，從今年一季度的情況來看，重油的漲幅基本于原油持平，如果這個趨勢保持下去的話，重油價格的上升將使玻璃行業成本上升6-7%。這樣全年玻璃行業的成本上升應該在4-5%左右，這個升幅相對于去年下半年有一定程度的緩解。
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